核心观点：

1）经济修复根基不稳，地产仍是拖累项。8月份宏观多项数据显示触底回升，社融数据超预期，不过主要线索在于大宗商品涨价及财政支出加码，真正影响民间投资和消费信心的房地产、消费数据仍待进一步观察，经济修复根基不稳，四季度依然需要政策端进一步支持。

2）政策密集出台，实际效果仍待观察。央行9月宣布降准25BP，同时大幅超额续作MLF补充银行市场的流动性。政府债券密集发行，财政支出加速。另外，针对房地产出台一二线“认房不认贷”政策，下调存量房贷利率，提高个人所得税专项扣除标准。政策密集出台后，实际效果还需要观察；

3）美国再通胀风险上升，人民币汇率中短期可能仍会相对弱势。8月美国零售数据超预期，制造业PMI回升，整体经济韧性依然较强。同时，随着原油价格上涨、员工薪资涨幅持续居高不下，美国再通胀风险上升，美联储9月宣布暂停加息，但鲍威尔表态鹰派，市场或将重新评估高利率环境的持续时间，美股存在重新定价的风险。国内外经济错位、中美利差高企，预计人民币汇率中短期内可能仍会保持相对弱势；

4）短期预计维持震荡，继续关注政策出台。8月份尽管政策密集出台，但市场对经济悲观预期依然较强，各指数全面回调。展望后市，当前宏观环境仍偏弱，市场风险偏好较低，高股息资产防御属性凸显，且近期保险资金下调配置股票的风险系数，作为为数不多的增量资金，其风格偏好可能也会更多倾向于价值股资产，所以我们认为短期内高股息类资产依然能跑赢市场。另外，近期国内经济边际企稳，三季报也需要关注业绩超预期标的，寻找经济弱修复背景下企业业绩增长的线索。

数据点评：8月份宏观数据显示，经济触底小幅回升，大宗商品涨价及财政支出加码是主要线索，但核心问题房地产依然低迷，企业经营信心仍偏弱，整体呈现结构性弱修复。价格方面，CPI、PPI小幅回升但绝对值依然较低，社融虽超预期，但M1数据依然偏弱，显示企业经营活动景气度依然不高。高频数据看，9月预计延续8月以来的弱修复趋势，短期内经济向上弹性仍显不足。

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