市场洞察

伴随教育“双减”政策（减轻义务教育阶段学生作业负担和校外培训负担）的落地，在海外上市的校外培训类上市公司股价承压，并且引发了中概股的抛售。7月23日，在美国上市的286支中概股市值缩水6.1%（即1,318亿美元），其中教育股的跌幅最大。

根据新规定，各地不再审批新的面向义务教育阶段学生的学科类校外培训机构，并且现有学科类培训机构将统一登记为非营利性机构。同时，学科类培训机构将不得上市融资，严禁资本化运作，外资也不被允许控股或参股学科类培训机构。

新规定的主要目标是加强九年制义务教育，减轻学生及其家庭的经济和精力负担。同时，减轻教育压力也被视为提升人口出生率的措施之一。

在上述教育改革措施出台的同时，中国政府也持续推动对科技行业的监管审查，以及对房地产市场的调控。7月23日，中国人民银行上海总部和各大商业银行宣布上调住房按揭贷款利率，标志着房地产调控政策的持续升级。这些行动可能也使投资者更加担忧各行业将受到进一步的监管干预。

不过，鉴于教育行业在经济和社会中的特殊地位，我们认为针对教育行业的监管行动不会大范围波及其他行业，这些措施也不代表中国政府对非公有经济或外资的整体态度会发生变化。

相反，最近针对中国互联网行业的监管措施显然是为了推动市场竞争，使更多的民营企业能够分享长期发展的机会。我们认为，这些行动综合来看，表明中国当局继续将国内外资本视为推动市场经济运行的积极因素。

鉴于Ａ股市场也有教育行业的上市公司，我们认为本次的政策变化和中美关系之间并不存在直接联系。不过，在美国上市的中国公司仍然持续受到美国和中国当局监管不确定性的影响。这可能会促使企业寻求回归香港或Ａ股市场。

图表：在美国上市的中概股
中概股数量

资料来源：万得，摩根资产管理。反映截至2021年7月23日的最新数据。

投资启示

我们保持对中国股票长期看好的观点，重点关注科技、医药和国内消费等结构性增长领域。尽管一些行业面临监管压力，但其他一些行业则可能会获得政策支持。例如，半导体和软件行业正受益于“十四五”规划提出的进口替代。碳中和是也另一个政策重点。对投资者来说，重要的是要在公司和行业方面实现多元化配置，以适应不断变化的监管环境。

除了中国的成长股机会，中国股票和债券为投资者创造现金收入的能力也值得考虑。更趋中性的货币政策或有助于中国国债收益率在2021年下半年保持稳定。

免责声明：本文转载自摩根资产管理智库，文章版权归原作者所有，内容仅供参考并不构成任何投资及应用建议。