保银投资:市场风格反转不断,拥挤度在逐步下降

好买说:8月房地产年同比下跌20%,国庆周旅游人数低于预期,煤炭库存降至历史地位,光伏行业成本上涨。保银投资认为,个别房企全年的销售会低于年初目标,高耗能产业用电成本大幅上升,将倒逼企业节能降耗。

一、 市场行情

上周A股只开市一天(10月8日)。9月最后一个交易日,市场风格反转再度回到9月中下旬周期、光伏产业链、新能源产业链下跌的逻辑中,但下午有跌稳的迹象。风格因子的拥挤度在连续下挫中不断释放,再加上市公司三季度业绩预报开始不断发布,可能会迎来一波仓位切换。

二、行业点评

宏观策略

近一周新成立公募基金71只,合计募集355.88亿元。其中混合型基金成立数量最多,为36只,共募集273.76亿元;股票型25只,共募集36.34亿元;债券型基金10只,共募集45.77亿元。

房地产

据第三方公布的8月中国房地产销售业绩数据,前100强房企操盘口径销售金额年同比下降36% ,跌幅比8月份年同比下降20% 更大。9月份的同比降幅或继续超出市场预期,由于去年4季度基数仍然较高,预估同比跌幅难以有明显收窄,在按揭政策未加速及政策没有明显放松的情况下,多数发展商虽然已经完成全年目标的70%,但是最近的销售快速下滑,估计个别房企全年的销售会低于年初目标,对回款及资金流产生较大的压力。

由“三条红线”、双循环、资本布局REITs等政策资本因素的共同驱动,倒逼地产行业从重开发,加速向重运营、轻资产的内生型增长模式转型变革。商业地产运营价值日益凸显的大趋势下,集合了规模化客群和系统化运营能力的数字化建设成为商业地产跳脱空间局限,孵化运营新方式,挖掘发展潜力的有效路径。

消费

国庆期间重点白酒产品价格保持稳定,库存处于合理偏低位置,大部分龙头企业打款已经完成全年任务目标。终端需求方面除个别地区外,基本已放开终端商超及餐饮,受宴席旺季影响,烟酒店进货需求同比显著恢复。

根据淘数据,9月淘系美容护肤行业GMV (成交总额)116亿元,同比下滑17.8%;彩妆行业GMV 46亿元,同比下滑44.4%,增速放缓趋势持续。与此同时,以抖音为代表的非淘系平台分流明显:9月抖音电商GMV达到62亿元,其中美容护肤、彩妆行业GMV分别为49、13亿元,分别达到淘系同品类成交额的42%、28%。

家电套系化、高端化趋势国庆期间仍在加强,今年制造端的成本压力和需求端较冷也在倒逼产品结构升级。苏宁门店国庆消费数据显示十一期间订单+86%,万元以上高端家电销量+141%,百寸激光电视+180%,大容量双开门冰箱+212%。

国庆消费数据总结:黄金周出行人数和旅游收入仅恢复到19年水平的70%和60%,低于预期;中免海南收入预计增长50%以上,好于预期;白酒动销反馈整体平稳。

周期

今年以来煤炭供给持续偏紧,库存已降至历史低位。供需缺口扩大有几方面原因,其中自有产量拖累可能是首要因素,此外进口成本高企,全球气候变化带来的需求新增长都有一定影响。今年全球范围内与发电相关的品种,如中国的煤炭与欧美的天然气,普遍有所短缺,因而领涨大宗商品。低库存叠加可能的冷冬预期则加剧了市场对今冬能源短缺的担忧。

市场交易电价上下浮动范围由分别不超过10%、15%,调整为原则上均不超过20%。对高耗能行业可由市场交易形成价格,不受上浮20%的限制。高耗能产业的用电成本将大幅上升,预期将倒逼行业整合和一些成本偏高的高耗能企业主动退出或寻求各种方式的节能降耗改造。

制造业

政策支持风光储装机。国常会提出加快推进大型风光基地建设,推动新增可再生能源消费在一定时间内不纳入能源消费总量,积极推进储能能力建设。同日,内蒙古发布2021年保障性并网集中式项目,其中风电6.8GW,配储比例20%~30%*2h;光伏3.85GW,配储比例15%~30%*2h。

光伏行业上游成本进一步上涨,硅料价格已经在260元/千克成交,胶膜价格在19元/平,玻璃回到30元/平的水平,因此组件价格也达到2元,目前来看限电问题并未缓解,新疆有可能在4季度开始限电限产,而行业仍然需要观望是否下游能接受2元或者2元以上的组件价格(虽然燃煤电价上涨,但是没有调标杆,因此新能源行业并不受益)。考虑到目前内蒙和浙江出台的针对高耗能的电价政策涨幅在0.2-0.3元/度,后续上游成本压力仍然较大,4季度光伏开工率压力可能会进一步上升。

美国9月整车销量100万台左右,新能源车5.55万台,年同比增加55%,累积销售43.5万台。

医药

从前三季度疫苗批签发的数据来看,新生儿相关的疫苗普遍出现了下滑趋势。表现比较好的流感疫苗同比上涨35%-100%,以及成人HPV疫苗有所上涨。

10月8日,国家药监局发布了《儿童化妆品监督管理规定》,正文共22条,明确了立法目的、适用范围、儿童化妆品定义、标签要求以及儿童化妆品注册人备案人主体责任。这是国家首部专门针对儿童化妆品制定的规范性文件。《规定》要求,企业在儿童化妆品包装上标注国家药监局规定的标志,禁止标注“食品级”“可食用”等词语或者食品有关图案;儿童化妆品配方应遵循安全优先、功效必需、配方极简“三大原则”,配方设计应当选用有较长期安全使用历史的化妆品原料,不得使用尚处于监测期的新原料。

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