慎知资产余海丰:投资是一场远行,市场越跌我们应该越乐观

 

“投资,像苦行僧的一场远行,我们对提升自我的追求永无休止。”

“投资经理都是流星,大家之间的区别在于你多续一秒还是少续一秒,想多续一秒,你要能看到自己的问题,要客观看待自己过去所取得的成功。”

“我理想中自己的样子,也是我成立慎知的初心,就是为社会上最普通的人提供一个赚取长期稳健收益的渠道。”

“炒股这件事不难,为什么绝大多数的人都学不会呢,最重要的原因,人们总是在行情火爆时比较乐观,在市场很差时内心悲观。”

“长期做多中国,这句话发自内心,理由很简单,在我这个年纪的人还没退休之前,中国经济仍然会保持极强的竞争力,我们的增长红利还没有结束。”

“股市很多核心资产大家都说贵,但跟中国的房子比起来,一点都不贵。”

“现在整个股市系统性风险有限,这种情况下,市场越下跌我们应该越乐观。”

以上是慎知资产创始人余海丰在好买专场交流会上分享的精彩观点。

余海丰在投资圈内颇具名气,一方面,余海丰有着非常亮眼的历史业绩,其曾就职于泰康资产,管理股票规模逾200亿,代表产品6年费后年化回报26.5%,在全市场所有公募基金中排名第二!(数据来源:Wind;数据区间:2014.02.24-2020.03.11)

另一方面,余海丰喜欢分享投资、人生心得,其文章《写给后浪》曾刷屏投资圈,获得数十万人阅读,鼓舞、启发了无数“后浪”。

2020年7月,余海丰奔私创立慎知资产,其后慎知获得广大投资者的认可与支持,发展迅猛。如今,慎知资产成立已一年有余,余海丰在好买的专场交流会上分享了这一年来的投资经历、经验反思,也展望了慎知未来的发展目标和A股的投资机遇。

闲言少叙,接下来就让我们一起领略余海丰的精彩分享吧!

以下内容整理自余海丰演讲实录:

大家下午好,这应该是我第二次来好买做交流,去年12月份我也来做过沟通。

首先,还是想和大家介绍下慎知,为什么我们取名为慎知呢?很多人可能都觉得投资经理非常博学,好像天文地理、古今中外,没有什么是投资经理不懂的。但说实话,作为投资经理,我内心非常清楚自己几斤几两,我时刻提醒自己谨慎看待自己的认知,所以我给自己的企业起名为慎知。

 

这是我们企业的Logo,也是我自己设计的,Logo中有两个沙丘,左边沙丘是字母“S”,右边沙丘是字母“Z”,正好对应慎知拼音首字母缩写。

沙漠中这个黑点是一名苦行僧,迎合我们Logo下面这句话,“投资是一场远行。”

为什么我觉得投资是苦行僧的远行呢?其实我们投资经理都是表面非常光鲜,内心却无比苦逼。我这个人的生活其实非常无趣,投资之外基本没什么娱乐,唯一一点爱好可能就是带带孩子。所以我觉得投资像是苦行僧的远行吧,这是我今天的开场白。

接下来我谈一谈慎知的现状和规划,以及我们对市场的一些看法。

01

慎知的目标
成为一家令人尊敬的资产管理企业

慎知是去年7月份成立,目前已有了一定规模。我们的价值观是投资者利益第一位,员工利益第二位,合伙人的利益是最后一位。这是我们永远的价值观。

我们的目标是成为一家令人尊敬的资产管理企业。为什么要用“令人尊敬”四个字呢?

我个人在资管行业可能小有名气,虽然慎知不大,成立时间也不久,但慎知在二级市场还算有些知名度。我之所以有这个名气,一部分原因是因为过往业绩,一部分原因也是因为我擅长写东西,写出过许多受欢迎的文章。

大家知道,资管这个行业,当你有了名气之后,赚钱是不难的。但我内心想的呢,是希望自己能活成自己喜欢的样子。

我理想中自己的样子,也是我成立慎知的初心,就是为社会上最普通的人提供一个赚取长期稳健收益的渠道,这就是我的初心。如果我的这个目标能够实现,那慎知就会成为一家让人尊敬的资产管理企业,而不是一边数钱,一边被人骂的机构。这是我们的目标。

02

慎知的风格
不疾而速,力争卓越

接下来我介绍一下慎知的投资风格。我们的投资特点,在牛市中可能会跑输指数,但在熊市中,我们注重回撤的控制。

今年春节前,头部资产的表现非常疯狂,大大超出我们的预期;但春节后,在市场大幅回调的几个月里,我们的坚守得到了回报。

但是五一之后,我们表现平淡。六月份沪深300虽然跌了2%,但市场中结构性机会风生水起,我们做得不太好。

可以说我今天所处的状态,应该是我这么多年职业生涯的至暗时刻。我目前的状态,可能是我从业以来,压力最大的时候之一。上一次有这种状态,可能还是2015年6月份。

但在这种逆境中,我觉得我们这些人一定要有一些基本的素质。什么素质呢?

我写过一篇文章,讲了基金的四种炒法,低买高卖(A点买,B点卖),低买低卖(A点买,C点卖),高买高卖(B点买,D点卖),高买低卖(B点买,C点卖),炒股也一样,其实只有一种炒法是亏钱的,就是高买低卖(B点买,C点卖)。可见投资这件事本质上是不难的。

但这么一个简单的事情,为什么绝大多数的人都学不会呢,最重要的原因,人们总是在牛市中、在情绪高涨时、在K线好看时,比较乐观;在市场很差,处于逆境时,内心悲观。

所以我有幸能站在这里分享,或许是我内心有点“变态”,在市场很好的时候,我们偏悲观,所以我有时会流着泪微笑。在市场很差的时候,我自己的内心则充满阳光。在逆境中,即便压力再大,我觉得还是要保留这些基本的素质。

03

慎知的思考
盈亏同源的业绩,风格割裂的压力

回头看我们成立至今的表现,可能是中规中矩。我们第一次发行产品时,整个市场的情绪和水位都比较高。所以我们当时的想法也很简单,一定要守住我们的下限,在此之上赚得越多越好。

春节后的表现还比较令我们满意,但是上半年看我们的表现仅算是中规中矩,因为我们五一之后的表现是不让人满意的,我自己也很自责。如果时间回到两个月以前,我可能不用做这么深刻的反省。我觉得有几个方面的原因:

第一方面的原因,春节以前,我们可以理解为一个牛市,春节以后,牛市就崩了,随后市场又从底部企稳,一些赛道又迎来热烈的炒作。行情这种演绎方式是我所始料未及的。

换言之,其实就是盈亏同源。我们之所以能躲开春节以后市场的暴跌,是因为我看到了整个市场的风险,没有去迎合市场,以一种非常独特的姿态在市场中飞行,所以我们躲开了春节后的市场崩盘。

但也正是因为这种谨慎的心态,让我对五月份以后市场中一些板块的启动不敢下手。我们内心深处对于下行风险非常警惕,我们不一定非要比别人跑得快,我们力求买股票能赚到钱。我们这种风控心理太强大了,就使得我们在5-6月份这样的行情中吃了亏。总结下来就是盈亏同源。

另一方面的原因,进入七月份以后,我们的表现也一般,但我一定程度上能原谅自己,因为整个市场的疯狂程度真的是超越了我的预期。

此前一些板块的股票可能横着不跌,但后来某些赛道炒得太厉害了,吸引越来越多的资金,原来那些横盘的股票也开始下跌。前几周我们看到南下资金在减仓,北上资金在加仓,因为很多投资经理真的受不住煎熬,开始卖掉港股,买入A股这些大家炒作的概念,所以这就会导致不同基金产品的净值严重分化。

七月份以后严重割裂的市场影响了慎知产品的阶段性表现,但对此我并不太担心。因为这种割裂现象长期是难以维持的,短期内我们确实要承担不少压力,但长期看这种极端分化是会收敛的。这就是我的一些总结和反思。

04

慎知的未来
学习、苦行、续一秒再续一秒

未来规划方面,现在慎知的人员配置是我作为投资经理,带领9个研究员。我可以不谦虚的说,我们这个团队,我们现在1+9的配置,基本可以媲美这个市场上顶流的投资机构。

但客观的说,我们也有自身的弱项。慎知是个小企业,资源获取能力有限。

投资不是坐在电脑前面,下指令买入卖出这么简单。我们需要大量的信息、资源,小机构在获取资源方面不够强,这一定程度上会使我们的个人能力打折。但这种打折也是有限度的,可能打个9折或是85折,但肯定不是打5折、6折。

未来我们的团队会继续扩张,会继续强大。

同时,我个人的能力还需要继续锤炼,我们的行业就是这样,活到老,学到老。除非哪一天你金盆洗手不干了,否则不能停止对自己学习的要求。

我有一句发自内心的话:“投资经理都是流星。”大家之间的区别在于你多续一秒还是少续一秒。

所以什么样的投资经理才能多续一秒呢?就是你要能看到自己的问题,要客观看待自己过去所取得的成功,区分你成绩中的alpha,beta和运气。区分哪些东西是来自于市场的水涨船高,哪些东西是来自于你的超额收益,还有哪些东西仅仅只是因为运气。

所以一个好的投资经理一定要客观看待自己过往的成绩,看到自己的问题,去弥补。这是一个动态的过程,是每天都在进行的。所以你会发现投资经理这个职业确实是一个苦行僧。我们提升自我的追求永无休止。

05

慎知的观点
长期做多中国,越下跌越乐观

一、长期做多中国

接下来,简单的分享下我们对未来市场的看法。一句话总结,“长期做多中国。”

我自己是个愤青,虽然我年纪很大了,但直到今天仍然是个愤青。我说的“长期做多中国”是发自内心的,理由很简单,我认真的思考过这个问题,在我这个年纪的人还没退休之前,中国经济仍然会保持极强的竞争力。

大家看我再干个十年没问题吧。我觉得自己再干个十五年都没问题。所以这就是做多中国最主要的一个原因,我们的增长红利还没有结束。

做多中国,那为什么最看好A股资产呢,逻辑也特别简单。

原因之一,全社会货币总量在增长,国家实行外汇管理制度,那么流向国内股市的钱就会越来越多。

原因之二,中国房子太贵了,股市很多核心资产大家也说贵,但跟中国的房子比起来,一点都不贵。

中国房子有多贵呢,我们可以大概算一下估值,房子的市盈率可以用房子的总价除以租金来计算,中国一线城市房子的租金收益率大概在1.5%,这个数的倒数就是房子的PE估值,大约是70倍。如果再考虑装修折旧、空置成本、物业费用等等这些,中国房子的估值大概在80倍。

我们再看中国房子每股收益的增长,房子的每股收益是租金,租金的增长取决于收入的增长,收入的增长取决于经济的增长。租金年复合增速能达到7%-8%就已经很高了。

所以我们发现房产是一个80倍PE,每股收益年增速在7%-8%的资产。再对比二级市场,核心资产普遍都是两位数增长起步,PE也更便宜。

所以从楼市和股票对比来看,房子比股市贵多了。而且长期看,股市还有一个alpha,钱会从楼市流向股市,这是长期做多中国的第二个原因。

二、系统性风险有限,越下跌越乐观

接下来和大家分享一下我们的一些中短期研判。现在很多人可能对中国经济越来越担心,我想说中国经济还是很有韧性的,不用对此过于担心。

第一,过去一年多,中国出口特别好,出口特别景气的时候,政府对于内需,像基建、房地产,尤其是对地产,采取了较为严厉的政策调控。所以哪一天外需不太行的时候,内需相关政策就有放开的空间,从而平衡内需和外需对经济的拉动。

第二,疫情之后,国内消费一直表现得不太好,但随着我们疫苗全面接种,消费的恢复只是时间问题。

基于以上两点,对中国经济的韧性大家不用太担心。

当然,看风险的话,需要警惕的还是消费能否真的恢复。为什么担心消费无法恢复呢?因为疫情的点状爆发,大家的恐慌心理还是可能会抑制消费。在疫苗全面接种之前,消费的恢复还是需要观察的。

近期股市大跌后,有人问我开心还是不开心,我的回答是既不开心也开心,不过我现在更多的是开心。因为我们认为整个股市系统性风险有限,因为经济不会太差,估值说贵不贵,谈便宜也谈不上,但股市是有时间价值的,他是时间的朋友。

所以在没有系统性风险的情况下,股市下跌了,你应该开心呢,还是开心呢?上半年很多板块经历了大幅度的单边下跌,我觉得越来越多的股票开始进入我们的视野。尤其是近期的下跌之后,我们觉得市场的风险释放了很多。

虽然大跌的环境下,说服别人投资股市、投资基金很难,但事实上,回顾过往每次市场下跌、大家情绪比较悲观时,买入股票或买入基金,赚钱的概率是更大的。

所以目前,市场下跌后,我是更加乐观的。其实半年多以前,慎知发行产品时,我们真的感觉市场水位很高,看中的股票都很贵。站在今天,我则乐观很多。

现在市场上的风险都是结构性风险,是大家对某些赛道过度炒作、集中交易带来的风险。现在越来越多的好公司,开始展现出性价比,他们只是当前不在风口上,不被大家追捧。这类公司我们会越来越关注。

当前市场上的机会还是蛮多的。比如消费行业,去年底我们觉得性价比不高,但经过今年的下跌后,我们能抱着乐观的心态,去寻找一些机会。再比如今年原油价格涨了很多,但许多上游能源企业估值仍很低,现在的市场中能看到很多确定性较高的机会。

以上是我的分享,谢谢大家!

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