市场回顾

上周市场总体震荡，结构分化进一步加剧。上证指数上涨0.31%，沪深300下跌0.11%，创业板指上涨1.08%，中证100下跌1.12%，中证1000上涨2.09%。两市日成交维持在万亿以上，最高1.37万亿，有色板块继续领涨8.08%（锂、钴），钢铁上涨5.75%，其次汽车（5.45%）与电力设备新能源（5.06%），跌幅靠前的行业有农林牧渔（-4.6%）、纺织服装（-4%）、食品饮料（-3.36%）、家电（-2.87%）。整体消费类板块偏弱，成长性板块偏强。

短期市场

6月份宏观经济环境继续进入温和衰退，金融货币数据筑底，存款准备金率时隔15个月全面下调，虽然略早于市场预期，也体现了稳增长和防风险的前瞻性，宏观基本面向下的空间有限，市场也不会有大的系统性风险，当前宏观货币背景有利于市场结构性行情的进一步深化，风格表现差异的背后是行业景气的差异；周末监管正式出台了关于教培行业“双减”文件，教培公司股价再次大幅下跌，产业政策对投资的指导作用进一步加强，得到政策支持的行业将会吸引更多资金进入，分化会继续加剧。

中长期趋势

随着疫苗逐步投放使用，全球社会经济秩序有望在下半年正常化，经济增长复苏和信用环境紧缩是大概率的背景环境。伴随着社融增速开始放缓，利率上行触及高点后开始回落，呈现传统意义上“复苏-滞涨-衰退”的货币节奏。历史上看信用紧缩背景下，权益估值确实会受到压制，但不同板块与阶段影响不同。政策上，促稳定、控风险、调结构依然是国内宏观政策主基调，不会主动收缩但面对风险亦会主动化解，政府工作从应对疫情转向开局十四五将使很多领域面临新的机遇。资本市场政策加强监管，完善机制，引入长期资金，都会继续引导A股港美股化，机构化、龙头化的风格趋势很难逆转。中期需关注美国货币政策的拐点风险。

投资观点

保持仓位和结构的进攻性，把握结构热点和扩散方向，逐步提升逆向思维。结构上偏向景气向上趋势明确、高质量的成长股，兼顾增长稳定、具有竞争优势和估值合理的白马龙头公司。

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